脱水研报 – 钢材公司 BlueScope
2021-10-22 02:59:15 (AET) by Teris REN 315
美国9月新屋开工数下降，9月份住宅开工数下降1.6%。高昂的材料成本，不可预测的供应链延期以及劳动力短缺，使得建筑商在近几个月难以满足仍然强劲的住房需求。而本月底，美国众议院或就此前参议院通过的5500亿美元的基础设施法案进行投票。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了钢材公司 BlueScope （ASX：BSL）。
美国9月新屋开工数下降，9月份住宅开工数下降1.6%至折合年率156万套。9月份建筑许可下跌7.7%至折合年率159万套。高昂的材料成本，不可预测的供应链延期以及劳动力短缺，使得建筑商在近几个月难以满足仍然强劲的住房需求。此外，本月底，美国众议院或就此前参议院通过的5500亿美元的基础设施法案进行投票。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了 钢材公司 BlueScope （ASX：BSL）
【1. 公司介绍：】
钢材公司 BlueScope Steel Ltd （ASX：BSL） 是一家生产和销售涂层钢材产品的公司,其产品包括高附加值的金属涂层产品、热轧卷板、冷轧卷板、钢板和管材等。公司在中国、印度、印度尼西亚、泰国、越南、马来西亚和北美均拥有金属涂层和钢建筑产品业务。公司的产品多应用在建筑业、工程项目、制造业、农业、采矿业、以及汽车制造行业中。此外，公司还为亚洲的住宅和非住宅建筑行业以及北美的非住宅建筑行业提供其服务。BlueScope Steel公司的总部设在澳大利亚维多利亚州的墨尔本。
BlueScope Steel早前是BHP Billiton Limited的全资子公司，通过分拆BHP Billiton Ltd的钢板和涂层产品业务而成立，并于2002年7月上市，隔年公司从BHP Steel更名为BlueScope Steel。公司股权比较集中，在截止21财年末的前三大股东分别为汇丰银行，J P摩根与花旗集团，持股比例总共超过72%。
根据公司财报，公司的全部业务被划分为5个部门，即澳大利亚钢材产品部门、North Star BlueScope公司、亚洲和北美建筑产品部门、北美建筑部门、以及新西兰和太平洋业务部门。在截至2021财政年度末，BlueScope Steel拥有106家控股公司遍布世界各地。
（1）澳大利亚钢材产品部门（ASP）：该部门在大约100个运营地点雇用了约6000名员工，业务包括大型制造厂、轧制设施、以及遍布澳大利亚的分销中心。该部门专门从事扁钢产品的生产与销售，包括热轧板卷、冷轧板卷、中厚板、涂层钢材等。其位于新南威尔士州Illawarra地区的Kembla钢铁厂是澳大利亚最大的钢铁生产设施，其粗钢年产量超过300万吨。
该部门在2021财年的收入为58.485亿澳元，占公司2021财年总收入的43.8%，同比上涨8%；其2021财年的息税前利润为6.743亿澳元，同比增长121%。收入增长主要由销量增加与国际钢价上涨所推动。
（2）North Star BlueScope 公司：该公司于1996年在美国俄亥俄州成立，是北美最高效的钢厂之一。公司的双电弧炉每年利用废金属、生铁和合金生产约200万吨的热轧卷。公司大约90%的产品在美国中西部地区销售，其终端客户群组大致为50%的汽车制造商、35%的建筑公司、10%的制造公司、以及5%的农业公司。
该部门在2021财年的收入为23.777亿澳元，占公司2021财年总收入的17.8%，同比上涨39%；其2021财年的息税前利润为6.745亿澳元，同比增长259%。收入的增长主要因为美国中西部热轧卷板基准价格创下新高，使实际销售价格大幅提升。
（3）亚洲和北美建筑产品部门：该部门主要负责泰国、印度尼西亚、越南、马来西亚、印度、中国和北美地区的涂层钢材和钢结构产品业务。其产品主要应用于亚洲的住宅和非住宅建筑行业，以及北美的非住宅建筑行业。此外，该部门还运营两家合营企业 — 在东盟和北美与Nippon Steel Corporation公司的合营企业（占50%股权），以及在印度与Tata钢铁公司的合营企业（占50%股权）。
该部门在2021财年的收入为31.256亿澳元，占公司2021财年总收入的23.4%，同比上涨13%；其2021财年的息税前利润为3.282亿澳元，同比增长122%。收入增长主要由销量增加与区域性钢材产品价格上涨所推动。
（4）北美建筑部门（BNA）：该部门为北美客户的低层非住宅建筑需求提供服务。BNA与其客户合作，提供完整的定制化钢结构建筑解决方案，包括设计和制造。此外，BNA还生产和销售钢制框架和钢结构建筑部件，以及负责运营地产公司 -BlueScope Properties Group。
该部门在2021财年的收入为10.987亿澳元，占公司2021财年总收入的8%，同比下降2%；其2021财年的息税前利润为1.123亿澳元，同比增长6339%（去年同期为亏损180万澳元）。部门产品销售价格的增长被澳元兑美元的不利汇率变动所抵消。
（5）新西兰和太平洋业务部门（NZPI）：该部门业务包括Waikato North Head矿、新西兰钢铁公司、太平洋钢铁公司、以及太平洋群岛业务。新西兰钢铁公司是新西兰唯一一家一体化的钢铁生产商，公司使用当地的铁砂，每年生产约67万吨的钢坯。NZPI生产一系列供国内和出口使用的扁钢和长钢产品，拥有约2000名员工。
该部门在2021财年的收入为8.943亿澳元，占公司2021财年总收入的7%，同比增长13%；其2021财年的息税前利润为1.384亿澳元，同比增长167%。收入增长主要由销量增加与国际钢铁价格上涨所推动。
【2. 公司分析：】
【2.1 BlueScope Steel Ltd （ASX：BSL） 的公司看点：】
公司看点（1）：BlueScope在21财年末时，其订单和发货量均保持强势。北美的现货钢价也高于2021财政年度下半年和长期的平均水平。因此，公司当时预计，22财年上半年的基准息税前利润将在18亿至20亿澳元之间。公司本周发布公告提升了该预期，即22财年上半年的基准息税前利润预计在21亿至23亿澳元之间。其中，North Star BlueScope公司的业绩提升最为明显。此外，澳大利亚钢材产品部门的产量也有所增加，尤其是高附加值产品的增长，出口焦炭的贡献也超过了预期，以及北美涂层产品需求持续旺盛。
后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务比率、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。